环保之家讯：日前，国务院发布《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，加码PPP和第三方治理，拥有经验的环保企业更具竞争优势和实力。水务、电力脱硫、脱硝以及环境服务细分行业受益，碧水源、雪迪龙等企业借力爆发。


环保政策加码利好行业龙头 六股迎来爆炸式增长
国务院近期发布《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，环保企业获取更多的市场份额，提升产业规模，同时承担环保治理风险；PPP和第三方治理有效化解政府和企业的负债压力、环保压力，环保产业格局面临新划分，看好龙头；政府、工业企业、环保企业都有推进PPP、第三方治理的动力，拥有经验的环保企业更具竞争优势和实力。

从价格理顺机制来看：水务、电力脱硫、脱硝以及环境服务推广更为容易。A股推荐碧水源、兴蓉投资、桑德环境、科达洁能、华西能源，雪迪龙。

碧水源：业绩符合预期看好长期发展

业绩基本符合预期：2014年前三季度实现营业收入12.93亿元，同比增长2.59%，实现归母净利润1.67亿元，同比增长25.94%，实现基本每股收益0.16元；其中第三季度实现营业收入2.98亿元，同比下降31.7%,实现归母净利润0.31亿元，同比增长2.24%，实现基本每股收益0.03元。

全年业绩增长可期：前三季度净利润增速快于营业收入增速，主要原因来自BT投资业务产生的投资收益。

前三季度期间费用率达17%，同比增加7个百分点，其中主要在于财务费用率上升较快，系银行贷款增加导致贷款利息增加所致。考虑到公司项目收入确认主要集中在第四季度，仍然看好全年业绩增长。

持续看好投资价值：1)膜技术领域领军者：连续建成多个地下式MBR再生水厂，未来有望占领更多市场份额，同时，公司生产的DF膜也完成示范工程建设，将带来新的业绩增长点。2)全国多地布局，延续PPP模式：公司目前已经成功开拓北京、上海、天津、云南、江苏、内蒙古、湖北、湖南、贵州、陕西、新疆、山东、广东、山西、吉林等地区，并继续延续混合所有制“PPP”模式，推动公司膜技术进入新的区域水务市场。3)“水十条”利好膜法水处理：“水十条”预计年内出台，将提高污水排放标准，从而提升膜法水处理需求。

投资建议：暂不调整公司盈利预测，预计2014年-2016年EPS分别为1.17元、1.64元和2.22元，对应PE为23.8倍、16.9倍和12.5倍，公司为MBR市场当之无愧的龙头企业，在手订单充足，看好MBR行业发展，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价35元。

兴蓉投资：积极布局污泥处置技术储备更趋多元

事件：公司与都江堰拉法基水泥有限公司签订框架协议，拟成立合营公司，开展水泥窑协同处置污泥业务。合营公司注册资本1600万元，由双方按持股比例出资，公司持股60%,为控股股东，都江堰拉法基持股40%。合营公司将依托都江堰拉法基的“水泥窑协同处置”专有技术，在大成都市市域范围开展污泥处置业务，并积极推进全国性业务拓展。

技术储备更趋多元：我国污水处理行业长期“重水轻泥”,污泥处理能力、技术和投入严重滞后于水处理行业，随着相关政策的落实及技术的发展，我国污泥处置领域未来发展空间巨大，公司积极储备技术、提早布局，等待市场爆发。公司现已储备“半干化 焚烧”及“干法 湿法”烟气处理技术和蚯蚓生物处理技术,作为污泥处置技术的另一大积极尝试，水泥窑协同处置技术能够实现污泥的减量化、稳定化、无害化及资源化利用，进一步提升公司技术实力。都江堰拉法基是上市公司四川双马水泥股份有限公司控股的大型水泥厂，现有三条世界先进的新型干法窑外分解水泥生产线，生产能力已达530万吨/年，技术实力有保障。

投资建议：暂不调整盈利预测，我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.29元、0.34元和0.36元，对应PE为19.4倍、16.5倍和15.4倍，公司积极布局污泥处置领域、完善环保产业链，符合一主多元发展战略，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价7.25元。

桑德环境：股权激励彰显管理层信心看未来持续成长

事件：公司公布股票期权激励草案，本激励计划所采用的激励方式为股票期权，股票来源为本公司向激励对象定向发行股票。

本激励计划拟向激励对象授予2,200万份股票期权，涉及的标的股票种类为人民币A股普通股，占本激励计划签署时公司股本总额84361.6621万股的2.61%。每份股票期权拥有在有效期内以行权价格和行权条件购买1股桑德环境股票的权利，本激励计划首次授予的股票期权的行权价格为23.69元。

股票期权激励方案彰显管理层经营信心，未来持续成长值得期待。本激励计划有效期为股票期权授予之日起至所有股票期权行权或注销完毕之日止。首次授权的期权有效期为自授权日起4年，首次授予的股票期权自本激励计划授权日起满12个月后，激励对象应在未来36个月内分三期行权。首次授予的股票期权在各行权期内，公司业绩考核条件为：第一个行权期，以2013年业绩为基准，2014年实现的净利润较2013年增长不低于35%。

第二个行权期，以2013年业绩为基准，2015年实现的净利润较2013年增长不低于90%。第三个行权期，以2013年业绩为基准，2016年实现的净利润较2013年增长不低于190%。本激励计划的激励对象总人数为256人。从行权条件和激励对象看，业绩增长条件较高，激励范围广泛，涉及管理层的各个领域，充分体现了管理层对未来公司经营的信心，未来三年的快速成长值得期待。

维持“推荐”评级。我们维持14、15、16年EPS分别为0.79元、1.24元、1.62元，对应的PE分别为29倍、19倍、14倍，我们持续看好未来公司的长期发展空间，是值得持续跟踪的投资标的，继续维持“推荐”评级。

科达洁能：价值被低估四季度订单情况值得期待

科达洁能近日公布三季报，报告期内公司完成主营业务收入33.46亿元，同比增长27.95%；完成归属上市公司股东净利润3.98亿元，同比增长36.4%，基本每股收益0.579元。公司半年报中期间费用同比增幅较大的问题，在三季报中已有所改观，销售费用、管理费用和财务费用环比分别下降9.44%、6.26%、7.86%。科达二代炉正在研发并逐步进入市场，预计研发费用等开支短期仍将较高，四季度期间费用大幅下降可能性不大。

陶瓷机械业务前三季度贡献利润情况较好，旗下恒力泰公司的业务持续高增长超过资本市场预期。清洁煤气炉方面，中国铝业河南分公司、山西分公司、广西分公司、山东分公司清洁煤气炉系统工程已于3季度末开始招标，通过汇总各公司招标公告，四家分公司清洁煤气炉需求规模为56万方/小时。如对应科达炉价格计算，总合同金额应超过7亿元。按照正常招标节奏2014年年底该部分合同将逐步确定合作方，目前科达洁能、济南黄台、蒂森克虏伯都有望与中铝进行合作。明年中国铝业氧化铝子公司中可能有另外7家逐步开展煤气炉技改工作。

除中国铝业外，江西高安陶瓷园区整体设备采购已进入前期准备阶段，预计年底或明年年初将进行招标。沈阳法库园区作为辽宁省唯一的国家级循环化产业改造试点园区，已经启动水煤气改煤制气相关工作，对科达洁能法库项目将形成正面推动。

科达洁能作为全球陶瓷机械和国内清洁煤气炉领军企业，在环保节能、清洁能源方面已确立规模优势，公司现价对应2015年预测EPS仅为14.35X，股价已被低估，维持“买入”评级。

华西能源：收购博海昕能跻身垃圾焚烧行业“国家队”

投资要点：公司公告计划自筹资金现金出资2.6亿元收购、增资广东博海昕能环保有限公司50%股权，同时拟现金出资3.0亿元与安能热电集团有限公司合资组建生物质新能源公司，公司将持有新公司65%的股权。

收购博海昕能，一举解决地域扩张问题，垃圾焚烧规模跻身前列。截至目前，博海昕能公司在手6个垃圾焚烧发电BOT项目，合计日垃圾处理量达7150吨/天。加上公司在手订单体量，公司收购完成后公司垃圾焚烧日处理量预计将达到10750-13000吨/日。仅考虑在手订单，2014-2016年预计公司垃圾焚烧发电工程建造可贡献净利7500万、1.6亿、1.9亿，运营净利润贡献分别为1200万、2500万、9500万。

借力安能集团，打开生物质能源发电市场。安能集团以旗下5家生物质电厂股权出资，合计15万千瓦，与华西能源合资组建新能源公司，公司股权比例65%。新能源公司2015-2017年承诺净利润为4800万、5000万和5700万，将对公司15年及之后业绩带来可观增量。同时，借助安能集团，公司将进一步拓展湖北省内外的生物质能源发电项目。

下调14年盈利预测，上调15-16年盈利预测，重申“买入”评级。原申万预测公司2014-2016年归属于母公司股东的净利润分别为2.17亿、3.33亿、5.11亿，现下调14年盈利预测，上调15-16年盈利预测，2014-2016年净利润分别为1.83亿、3.62亿、5.63亿，对应每股收益分别为0.49元、0.98元、1.53元，复合增速逾70%，重申“买入”评级，对照同行业可比公司估值水平，按照15年32-35倍PE,提高6个月目标价至32-35元。

雪迪龙：脱硝检测业务持续快速增长新兴业务前景可期

事件：2014年1-9月，公司实现营业收入4.97亿元，同比增长46.08%;归属于上市公司股东的净利润1.22亿元，同比增长74.27%；基本每股收益0.44元/股。

1、脱硝订单增加继续带动业绩高速增长。

近年来，火电脱硝监测业务是公司业绩的主要来源，并持续快速增长。今年前三季度，公司的订单仍以脱硝为主，成为带动公司业绩增长的主要动力。

2009年3月23日，环保部印发的《2009-2010年全国污染防治工作要点》指出，京津冀、长三角和珠三角地区，新建火电厂必须同步建设脱硝装置，到2015年前，现役机组全部完成脱硝改造，“十二五”期间脱硝成为继“十一五”脱硫之后迎来爆发期。2014年5月26日，国务院发布《2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》，继续推进脱硫脱硝工程建设，2014-2015年要完成3亿千瓦燃煤机组脱硝改造。根据中电联的统计，2013年当年投运火电厂烟气脱硝机组容量约2亿千瓦;截至2013年底，已投运火电厂烟气脱硝机组容量约4.3亿千瓦，占全国现役火电机组容量的50%。未来，火电脱硫领域市场空间依然巨大。

2014年7月1日开始实施的《锅炉大气污染物排放标准》，明确规定了要对燃煤、燃油、燃气的锅炉排放的SO2、NOx、颗粒物和Hg进行监测，规定了更为严格的锅炉污染物排放限值，并明确要求20t/h及以上的蒸汽锅炉和14MW及以上的热水锅炉应安装污染物排放监测自动监控设备，与环保部门的监控中心联网，并保证设备正常运行。我们预计锅炉大气污染物监测市场将开始启动，有望成为公司脱硝监测业务新的增长点。

2、承接国家重大专项，布局VOCs监测业务。

VOCs是造成雾霾的重要因素之一，由于我国长期以来把废气治理重点放在除尘、脱硫和脱硝工作上，VOCs治理工作进展缓慢。近年来，随着国家对大气污染治理力度的加大，VOCs治理的开始加快推进。据环保部相关负责人在今年6月份召开的第四届“全国挥发性有机污染物减排与控制”会议中介绍，目前正在制定石油炼制、石油化工、煤化工等14个行业的VOCs排放标准，石油炼制和石油化工两个排放标准将在年内出台。同时，环保部还在加快研究制定VOCs排放收费办法和措施。在“十二五”末和“十三五”期间，VOCs治理将成为继脱硫、脱硝、除尘之后大气污染源治理的重要工作，市场空间将不断释放。

2013年11月27日，公司作为项目牵头单位申请的国家重大科学仪器设备开发专项项目“固定污染源废气VOCs在线/便携监测设备开发和应用”已通过立项。整个项目总经费7902万元，其中国家重大科学仪器设备开发专项经费3762万元。公司主要负责便携式设备的研发，同时也在储备在线监测设备。按照研发进度，到2015年10月，公司将研发出工程样机，到2017年项目结束可大规模的推向市场。

3、自主研发气态汞排放连续自动监测系统。

2012年2月18日，环保部发布《重金属污染综合防治“十二五”规划》，要求对重点区域所在的县，配置采样与前处理设备、重金属专项实验室设备以及空气、地表水环境质量自动监测仪器；在重点区域开展重金属污染物自动监控试点，重金属废水排放企业要安装相应的重金属污染物在线监控装置，重金属废气排放企业优先安装汞、铅、镉尘等在线监控系统。汞排放监测成为国家“十二五”重金属污染防治的主要目标之一。

2012年，公司固定污染源废气中气态汞在线监测系统设备的研制获得科技部重大科学仪器专项经费支持。2014年5月，公司自主研制的固定污染源废气中气态汞排放连续自动监测系统设备样机测试成功，各项技术指标均达到国际同类产品，性能稳定、可靠，填补了我国在固定污染源废气重金属排放中汞的在线自动监测设备的空白，目前正在进行现场测试，可广泛应用于燃煤火电厂、垃圾焚烧厂、冶金厂等固定污染源废气中气态汞排放在线监测。同时，大气汞监测设备也在研发过程中，也有望在未来两三年内推向市场。

4、1000万元成立第三方检测公司。

2014年2月16日，全国质量监督检验工作会议作出将对国有检测机构进行大规模改革的决定，预定在2015年基本完成事业单位性质的机构整合、转企改制基本到位。我国质检市场在年内将迎来一次大规模结构性调整，国有检测机构将会在形式上撤去属性，正式参与到与民营机构、外资机构的市场竞争中来，600亿检测市场将向民营第三方检测机构开放。

2014年5月15日，公司投资1000万元设立全资子公司“北京雪迪龙检测技术有限公司”，从事第三方检测业务。该业务的模式主要是：客户送检或委托现场检测，公司检测完毕后出具具有法律效力的检测报告。公司作为环保部2014年批准的19家环境服务业试点单位之一，可以为企业客户或省市县各级政府或提供环境检测、成分检测及整套的环境综合解决方案。未来，公司的第三方检测业务将具有较大的成长潜力。

预计公司2014-2016年净利润增速分别为56.4%、29.5%和28.4%，EPS分别0.76、0.99和1.27元，上一交易日收盘股价对应PE分别为34、26和21倍。本研究报告为首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。环保之家为您提供最全面的环保,环保用品,净化,空气净化,环保净化品牌的装修知识点和各种环保净化的导购与在线购买服务,拥有最便宜的环保净化价格和最优质的售后服务,每天都有秒杀的抢购活动哦！敬请登陆环保之家：http://huanbao.jc68.com/